新能源板塊的估值處在高位，已然是不爭的事實。賽道里的資金已經顯得擁擠，同樣表現得很明顯。

甚至各個基金經理的二季度報出來后，基民們發現，基金經理們人手重倉寧德時代，甚至醫藥和消費基金經理們也在向新能源“叛變”。

高估值板塊中隱藏的機會

對新能源基金經理們來說，只會重倉寧德時代可并不合格，要想在同類基金中跑出更高的收益率，就要學會不斷挖掘那些估值相對不那么貴的標的。

目前，新能源和光伏這兩大熱門板塊的靜態估值，都不算便宜。新能源的主流標的對應PE在50倍附近，光伏的主流標的則在30-40倍。

但是，在估值普遍提升的新能源行業，哪些地方還有新的機會呢？

中信保誠基金經理孫浩中稱，接下來會圍繞著新能源材料對上游資源的需求，關注一些傳統的化工品的變化。

目前，在化工品方面，市場對其評估方式已經出現了變化。

“以前大家總覺得化工是一個高周期波動的產業，因為她的下游需求是相對比較穩定的，很多大企業如果擴產，一擴就是幾百萬噸，會讓這個行業的周期波動特別明顯。”

孫浩中稱，但現在，市場對化工品的認知發生了兩個變化：

第一個，是對化工品下游的需求增速，會從原來的3%-5%，未來提升到10%-15%。因為化工品以前用在光伏、新能源車這兩個領域的占比比較小，但隨著下游的滲透和增速快速提升，到2025-2030年左右，化工品在這兩個領域的應用占比就會變得比較大。

第二個，供給端因為碳中和的約束，未來化工品的產能擴張可能相對比較困難，所以只要時間足夠，就必然會出現供需的錯。這樣，化工品的周期屬性就會弱化。

“目前很多化工品的表觀估值都還相對比較便宜，我們最近也在關注這一領域的投資機會。”孫浩中稱。

而實際上，有色金屬板塊在近幾日的確表現不錯。8月11日，漲幅前四的行業就分別是采掘、房地產、鋼鐵、有色金屬。

新能源與消費的核心邏輯均改變？

不過，盡管估值過高，基金經理們仍然對新能源板塊抱有信心。

這也解釋了為何有那么多的大消費基金經理二季度“不遠千里”跨行來重倉。

在機構投資者的觀點中，今年，新能源行業和消費行業的核心邏輯都發生了變化。

孫浩中認為，今年，無論是光伏還是新能源車，都在真正意義上逐漸地走向“去補貼”之后的時代，市場化程度越來越高。

“也就是說新能源車產業的發展，站在今天這個時點上，更多的是來自于終端消費者的自發的需求，并不是像2015年、2016年依靠補貼，帶來的人為的繁榮。包括在高補貼時代，其實也出現了一些不太合理的現象。”孫浩中說，雖然今年，可能還有少部分項目有補貼，明年之后基本上會進入平價時代，就會迎來完全依靠其經濟性來催生需求的時代。

而這種需求，在機構投資者看來，更加健康，也更加穩健持續。

因為補貼始終受政策基調搖擺，所以在投資的過程中，始終要緊盯政策。

“但政策的波動性和可預測性都比較差。”孫浩中稱，放在過去，無論是光伏還是新能源車，機構在研究的過程當中，給政策的權重非常高。特別是在年底，要通過各種維度去揣摩政府對于相關產業的政策，比如補貼的力度、補貼的方式，會發生什么樣的變化。

但現在，機構能夠更多研究企業或者是消費者自發的行為。從研究的透明度、行業的需求來說，都更加健康了。

不過，在新能源板塊高調宣布利好的時候，卻是消費板塊的隱憂。

“國家從大的基調上更加追求公平，對于渠道利潤特別高的這種環節，我個人覺得肯定要稍微謹慎一些。”孫浩中稱。

這或許解釋了為什么不少基金經理們在過去幾個月中緊急切換到新能源，而不是堅守在消費的陣地，等待“時間的玫瑰”。

不過，即使整體樂觀，孫浩中也對后市有三個擔憂因素，這包括：

第一，宏觀環境層面，市場擔心遠期通脹的情況，提前美聯儲貨幣政策收緊的預期；第二，行業“缺芯”、芯片漲價，會不會對新能源車、光伏板塊上的部分環節的需求形成壓制，從而導致行業的銷售數據低于預期；第三，新能源板塊估值比較高，和此前快速下跌的板塊之間的估值差在收斂，其他行業或許會逐漸顯示出對資金的吸引力。

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