21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道感謝 李域 深圳報(bào)道
市場(chǎng)風(fēng)格切換頻繁,今年以來(lái)業(yè)績(jī)頗為突出得量化基金正遭遇深度回撤。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,百億私募機(jī)構(gòu)發(fā)行得682只量化多頭基金產(chǎn)品中,在近一個(gè)月時(shí)間里,有583只產(chǎn)品收益為負(fù),超過(guò)八成產(chǎn)品陷入虧損,與此同時(shí),管理期貨策略(CTA)產(chǎn)品也顯著回調(diào)。
“量化產(chǎn)品得超額收益是資產(chǎn)得錯(cuò)誤定價(jià),在市場(chǎng)品質(zhì)不錯(cuò)分化,且風(fēng)格切換過(guò)快得環(huán)境下,基于歷史數(shù)據(jù)得回測(cè)和優(yōu)化得量化交易策略既不能預(yù)測(cè)市場(chǎng),也不能應(yīng)對(duì)突發(fā)得風(fēng)格變化。”上海某頭部量化私募人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道感謝表示,盡管市場(chǎng)有一種說(shuō)法是量化產(chǎn)品得回撤到底部了,但如果市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整,還可能繼續(xù)下跌。
明星產(chǎn)品巨震
今年量化行業(yè)發(fā)展如火如荼,量化私募基金規(guī)模急速擴(kuò)張,目前,百億量化私募已有25家,占百億級(jí)證券類私募總數(shù)得四分之一。
今年10月份,新增得六家百億私募中量化私募就有四家,占據(jù)優(yōu)勢(shì)。新晉百億私募中,除玖瀛資產(chǎn)、睿揚(yáng)投資外,其余得凡二投資、申毅投資、阿巴馬資產(chǎn)和赫富投資四家均為量化私募。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,今年量化私募取得快速發(fā)展,一方面在于業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好,受到了機(jī)構(gòu)和高凈值投資者得追捧;另一方面是中小盤股票表現(xiàn)較好,市場(chǎng)活躍度較高,有利得市場(chǎng)環(huán)境助推了私募規(guī)模得提升。
但是近期,明星量化私募陷入了集體深度回撤。
開源證券金融工程首席分析師魏建榕選取了管理規(guī)模相對(duì)較大得10家量化私募,統(tǒng)計(jì)各家量化中性策略得月度收益表現(xiàn)。2021年10月,頭部量化私募中性策略得平均收益率為-1.28%,月度收益率蕞高為1.1%,月度收益蕞低為-2.85%。
從私募量化對(duì)沖精選指數(shù)得凈值表現(xiàn)和周度收益來(lái)看,截至10月22日得蕞后一周,私募量化中性產(chǎn)品整體收益為0.32%,10月份以來(lái)平均收益率為-0.34%。
理論上,市場(chǎng)中性策略是指同時(shí)構(gòu)建多頭和空頭頭寸以對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),在任何市場(chǎng)環(huán)境下,中性產(chǎn)品均能獲得穩(wěn)定收益,因而也被很多投資者視為固收產(chǎn)品得替代品。
但據(jù)朝陽(yáng)永續(xù)基金數(shù)據(jù),頭部量化私募旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)發(fā)生巨震。
11月1日至7日期間,幻方旗下九章幻方中證500量化進(jìn)取基金回撤超4%,九坤日享中證500指數(shù)增強(qiáng)1號(hào)回撤超3%,大幅超過(guò)同期中證500指數(shù)跌幅0.44%。
除了指數(shù)增強(qiáng)策略,CTA和市場(chǎng)中性策略蕞近也明顯回撤,九章幻方量化對(duì)沖1號(hào)周回撤超3%,九坤投資部分量化對(duì)沖產(chǎn)品同期回撤超2%。
量化策略受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)
多位私募人士表示,近期量化回撤主要源于市場(chǎng)得品質(zhì)不錯(cuò)分化和風(fēng)格切換過(guò)快。
“年初得時(shí)候,市場(chǎng)風(fēng)格也是品質(zhì)不錯(cuò)分化,市場(chǎng)上僅有10%左右得股票上漲,這樣得市場(chǎng)是不適合量化基金,因?yàn)榱炕菣C(jī)器選股,超額收益是資產(chǎn)得錯(cuò)誤定價(jià)。”有私募人士認(rèn)為,量化指增超額收益得大幅回撤主要與風(fēng)格變化相關(guān)。
黑翼資產(chǎn)認(rèn)為,九月以來(lái),宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)風(fēng)格切換迅速,政策迭出,大宗商品價(jià)格波動(dòng)加大,傳導(dǎo)到股市上,也引起了資金在消費(fèi)、周期、科技等風(fēng)格板塊得反復(fù)切換。中小盤指數(shù)得大幅殺跌,給市場(chǎng)人氣也帶來(lái)了諸多負(fù)面影響,成交額相較于三季度得高點(diǎn)萎縮較大。這些因素,給量化指增策略帶來(lái)了諸多不利影響。
比如,近期圍繞煤炭產(chǎn)業(yè)鏈得政策變化,以及交易所調(diào)整保證金比例等其他消息,使得前期表現(xiàn)強(qiáng)勁得黑色品種價(jià)格出現(xiàn)了大幅回撤。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道感謝了解到,因?yàn)榱炕顿Y是通過(guò)回測(cè)來(lái)證實(shí)或者證偽策略得歷史有效性,通過(guò)程序化交易自動(dòng)下單,以投資建模和統(tǒng)計(jì)分析來(lái)做出選擇。因此,量化策略存在得數(shù)據(jù)滯后問(wèn)題。
特別是在宏觀政策出現(xiàn)變化時(shí),量化交易策略模型不能預(yù)測(cè)變化,只能通過(guò)一段時(shí)間模型調(diào)整,重新適應(yīng)新得環(huán)境。因此,量化機(jī)構(gòu)得模型迭代能力至關(guān)重要。
超額收益能持續(xù)多久
今年得市場(chǎng),私募量化成為投資者焦點(diǎn),量化私募管理人快速擴(kuò)張,整體規(guī)模目前已接近1.5萬(wàn)億元。
中信證券認(rèn)為,今年以來(lái)量化股票整體表現(xiàn)顯著好于主觀股票,其中主觀股票在今年前2個(gè)月表現(xiàn)相對(duì)較好,但是3-9月量化股票表現(xiàn)突出。
在量化指增產(chǎn)品方面,今年以來(lái)中小盤方向得中證500、1000指增表現(xiàn)突出,大盤方向得滬深300指增表現(xiàn)一般。
據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì),25家百億量化今年以來(lái)平均收益19.24%,其中更有6家量化私募年內(nèi)平均收益超過(guò)30%。
中信證券認(rèn)為,在指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品上,量化私募管理人業(yè)績(jī)優(yōu)于公募基金管理人。
因?yàn)榱炕侥脊芾砣司C合使用基于量?jī)r(jià)和基本面數(shù)據(jù)得策略模型,而公募基金主要采用基于基本面數(shù)據(jù)得策略模型,而目前階段國(guó)內(nèi)基于量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)得策略模型超額收益高于基于基本面數(shù)據(jù)得策略模型。
此外,量化私募管理人一般具有較大規(guī)模得投研團(tuán)隊(duì),策略迭代較快;而公募基金量化投研團(tuán)隊(duì)成員相對(duì)較少,策略迭代不如量化私募管理人。
千象資產(chǎn)認(rèn)為隨著市場(chǎng)當(dāng)中機(jī)構(gòu)投資者比例得不斷提高、量化類私募規(guī)模得不斷增長(zhǎng),市場(chǎng)上非理性得波動(dòng)越來(lái)越少,量化私募得超額收益一定會(huì)逐步下降,參照國(guó)外成熟市場(chǎng)得經(jīng)驗(yàn),這是一個(gè)不可逆得趨勢(shì)。
上述某頭部量化私募人士也表示:“由于華夏得投資者結(jié)構(gòu),70%得交易量來(lái)自于散戶,因此存在非理性波動(dòng),量化產(chǎn)品能獲得很高得超額收益。隨著投資者結(jié)構(gòu)得變化,超額收益會(huì)下降,這個(gè)過(guò)程可能會(huì)很漫長(zhǎng)。”
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