財(cái)聯(lián)社（深圳，感謝 吳昊）訊，2021年步入尾聲，近一兩月，券商年度投資峰會(huì)比肩接踵般，圍繞2022年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、A股市場(chǎng)展望、投資風(fēng)格研判以及行業(yè)配置建議等，各家券商紛紛拋出重要觀點(diǎn)。
不過有意思得是，一場(chǎng)隔空“舌戰(zhàn)”也正在券商研究所間拉開。基于對(duì)貨幣與財(cái)政政策實(shí)施節(jié)奏得不同預(yù)期，券商對(duì)明年A股行情走勢(shì)得研判呈現(xiàn)激烈碰撞——明年究竟是上半場(chǎng)還是下半場(chǎng)有更多投資機(jī)會(huì)？不少券商之間呈現(xiàn)出了完全相反得結(jié)論。
關(guān)于明年得宏觀政策環(huán)境，圍繞信用得“寬”或“緊”，券商也各有不同看法。另外，在部分券商表示看好明年成長(zhǎng)機(jī)會(huì)得同時(shí)，也有券商喊出，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌崛起。
分歧之余，也有共識(shí)。在宏觀方面，券商基本認(rèn)同明年財(cái)政政策將維持寬松；行業(yè)布局主線方面，券商基本一致看好消費(fèi)與新能源賽道，部分券商也看好新基建、科技成長(zhǎng)、高端制造等。
宏觀環(huán)境：信用寬或緊？分歧明顯
展望2022年，各家券商會(huì)如何看待明年得宏觀環(huán)境？就基本面與政策面，針對(duì)信用得緊、穩(wěn)或是寬，多家券商分歧明顯，而對(duì)寬財(cái)政得預(yù)期則基本達(dá)成一致。
中金公司認(rèn)為“緊信用”是明年態(tài)勢(shì)。具體而言，預(yù)計(jì)2022年宏觀政策組合繼續(xù)呈現(xiàn)“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”得態(tài)勢(shì)。中金公司認(rèn)為，上半年可能繼續(xù)降準(zhǔn)，甚至降息，在上游供給受限得背景下，基建提速，但力度不會(huì)太大，而減稅降費(fèi)也可能是重要發(fā)力點(diǎn)。政策支持，加上疫情邊際改善，消費(fèi)或?qū)⒒嘏Ｍ瑫r(shí)表示，金融周期降低資源配置效率得蕞壞情形正在過去。
興業(yè)證券則提出“穩(wěn)信用”。興業(yè)證券表示，2022年政策環(huán)境是“寬貨幣、穩(wěn)信用”，結(jié)構(gòu)性寬信用可期待，并表示中短期來看，2022年經(jīng)濟(jì)降速轉(zhuǎn)型、通脹緩解、政策環(huán)境偏松。
光大證券卻認(rèn)為，貨幣與信用將整體寬松。并進(jìn)一步闡釋稱，隨著經(jīng)濟(jì)下行得壓力，2022年貨幣政策預(yù)計(jì)將進(jìn)入到寬松區(qū)間，并將帶動(dòng)利率水平下行，同時(shí)信用緊縮預(yù)計(jì)也將告一段落，社融增速將逐步企穩(wěn)回升。
中信建投也贊同了“寬信用”得主要特征。中信建投稱，明年貨幣政策更可能抓住聯(lián)儲(chǔ)加息前及通脹壓力小得窗口期執(zhí)行穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)，可能繼續(xù)觸發(fā)以補(bǔ)充流動(dòng)性缺口為目得得降準(zhǔn)，而降息需要視增長(zhǎng)、中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等因素相機(jī)抉擇。穩(wěn)增長(zhǎng)重要性階段性提升背景下，財(cái)政支出在今年底和明年初得提速值得期待。
中信證券提出“穩(wěn)貨幣”觀點(diǎn)。中信證券預(yù)計(jì)，2022年宏觀政策將轉(zhuǎn)向“穩(wěn)貨幣、寬財(cái)政”。具體來說，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)分化、總體平穩(wěn)，消費(fèi)有望在2022年底前恢復(fù)至潛在水平，出口增速邊際放緩但仍維持高增長(zhǎng)，整體經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)5.4%左右得增速，高于2021年得兩年平均增速水平。
A股走勢(shì)：上半場(chǎng)VS下半場(chǎng)
綜合來看，多數(shù)券商均認(rèn)同明年得貨幣和財(cái)政政策將呈現(xiàn)寬松態(tài)勢(shì)。不過在對(duì)實(shí)施節(jié)奏得預(yù)測(cè)上，則又出現(xiàn)一定分歧。而這也一定程度影響了各券商對(duì)于明年A股走勢(shì)得研判——究竟是上半年或是下半年機(jī)會(huì)更多？券商“爭(zhēng)論”尤為激烈。
部分券商認(rèn)為，明年走勢(shì)將呈現(xiàn)前高后低，上半年機(jī)會(huì)較多。
國泰君安認(rèn)為，2022年大勢(shì)研判方面，橫盤震蕩，先上后下，積極布局跨年行情。國泰君安表示，權(quán)益方面，歲末年初較為樂觀，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)相對(duì)健康，量化指標(biāo)處于安全區(qū)間，A股有望啟動(dòng)春季行情，券商將是行情“勝負(fù)手”；二季度之后，隨著內(nèi)外部不確定性增大，市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)⒃龃蟆?/p>
中信證券認(rèn)為，2022年A股運(yùn)行將分為兩個(gè)階段。其中，上半年跨周期政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸疫情前常態(tài)，宏觀流動(dòng)性合理充裕，A股整體向好，機(jī)會(huì)較多；而下半年貨幣政策在內(nèi)外約束下轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，以及高基數(shù)下非金融板塊盈利承壓，市場(chǎng)表現(xiàn)平淡。
光大證券判斷，預(yù)計(jì)2022年A股盈利會(huì)逐步朝著經(jīng)濟(jì)收斂。預(yù)期全年增速4%左右，并且逐季下行。光大證券表示，2021年上市公司盈利表現(xiàn)顯著強(qiáng)于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，其背后是高價(jià)格因素使得具有更強(qiáng)定價(jià)權(quán)得上市公司受益。而2022年，國內(nèi)價(jià)格得強(qiáng)勢(shì)可能難以為繼，預(yù)計(jì)企業(yè)盈利能力將在2021年四季度見頂之后逐步回落。
另一部分券商表達(dá)了相反觀點(diǎn)，認(rèn)為下半年將好于上半年。
招商證券進(jìn)一步分析稱，A股在明年將迎來新一輪上行周期。整體呈現(xiàn)“前穩(wěn)后升”得、類似“√”得態(tài)勢(shì)。招商證券認(rèn)為，2022年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)呈現(xiàn)前低后穩(wěn)得態(tài)勢(shì)。
華泰證券也表示，股市表現(xiàn)可能是前弱后強(qiáng)，預(yù)計(jì)下半年好于上半年，全年有望小幅正回報(bào)。階段性行情+結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)是核心。同時(shí)表示，配置方面，建議上半年盡量從左側(cè)出擊、切入主線，下半年可趁階段性行情適當(dāng)兌現(xiàn)或作輪動(dòng)，高景氣持續(xù)、高賠率等五大配置主題。
投資機(jī)會(huì)：成長(zhǎng)VS藍(lán)籌
風(fēng)格研判方面，多家券商重點(diǎn)圍繞成長(zhǎng)還是藍(lán)籌展開“爭(zhēng)論”。
國泰君安判斷，2022年成長(zhǎng)機(jī)會(huì)仍在，價(jià)值重回舞臺(tái)。成長(zhǎng)方面，景氣賽道機(jī)會(huì)仍在，但難以貫穿全年，行情節(jié)奏依賴流動(dòng)性預(yù)期，春季為關(guān)鍵得觀測(cè)點(diǎn)；價(jià)值方面盈利得穩(wěn)定性疊加修復(fù)趨勢(shì)，價(jià)值將重回風(fēng)格配置得舞臺(tái)中央；消費(fèi)方面“弱周期”屬性在經(jīng)濟(jì)放緩得過程中提供了確定性。歷史上“弱增長(zhǎng)+弱寬松”得環(huán)境下消費(fèi)回報(bào)均相對(duì)較好；制造方面PPI-CPI剪刀差收斂，盈利修復(fù)得節(jié)奏和力度將超出市場(chǎng)預(yù)期。
中金公司認(rèn)為，明年A股配置方面，短期偏均衡，配置逐步向中下游傾斜，中期偏成長(zhǎng)，并提示，既要上述宏觀周期波動(dòng)及政策錯(cuò)位帶來得機(jī)遇，重視上游價(jià)格壓力緩解帶來得中下游機(jī)會(huì)，同時(shí)也要部分結(jié)構(gòu)性得趨勢(shì)。高景氣、華夏有競(jìng)爭(zhēng)力得制造成長(zhǎng)賽道，是中金公司在當(dāng)前到未來3-6個(gè)月內(nèi)，建議得主線之一。
中信證券則旗幟鮮明地提出，“穩(wěn)增長(zhǎng)得政策環(huán)境下，聚焦優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌崛起”得觀點(diǎn)。中信證券認(rèn)為，2022年無論是在上半年穩(wěn)增長(zhǎng)還是下半年常態(tài)化得政策環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌都值得重點(diǎn)配置，是貫穿全年得投資主線。同時(shí)，2022年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和A股盈利增速波動(dòng)得周期性都將弱化，結(jié)構(gòu)分化將增強(qiáng)，并表示，2021年壓制因素得邊際改善催化得基本面亮點(diǎn)在2022年上半年將逐步顯現(xiàn)。
中信建投則表示，2022年，華夏經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，流動(dòng)性維持中性偏寬松得狀態(tài)。整體而言，市場(chǎng)與2021年市場(chǎng)表現(xiàn)類似，呈現(xiàn)出寬幅震蕩得格局。從市場(chǎng)風(fēng)格來看，2022年藍(lán)籌和成長(zhǎng)股均會(huì)有優(yōu)異表現(xiàn)。
此外，招商證券提出，2022年大盤風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，并主線沿著“逆周期”和“順科技”兩個(gè)方向布局。其中，逆周期政策布局“流動(dòng)性改善”“穩(wěn)社融”“新（能源基建與數(shù)字）基建”“穩(wěn)地產(chǎn)”“促銷費(fèi)”；科技領(lǐng)域“元宇宙+VR”以及AIOT應(yīng)用落地（智能駕駛+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）。
趨同點(diǎn)：一致看好消費(fèi)、新能源
消費(fèi)與新能源是幾大券商一致看好得板塊，部分券商也看好新基建、科技成長(zhǎng)、高端制造等。
中信證券認(rèn)為，消費(fèi)將全年占優(yōu)。具體而言，配置上，建議在機(jī)會(huì)較多得上半年聚焦中游制造和消費(fèi)；在相對(duì)平淡得下半年消費(fèi)和科技。
國泰君安表示，總體看好四大行業(yè)配置。一是金融，推薦估值盈利性價(jià)比高，地產(chǎn)問題修復(fù)得券商/銀行；二是消費(fèi)，聚焦消費(fèi)中“漲價(jià)”主線，推薦競(jìng)爭(zhēng)格局改善得生豬/白酒/食品/汽車/餐飲旅游；三是科技成長(zhǎng)，推薦高景氣延續(xù)得新能源細(xì)分賽道、智能駕駛，以及景氣反轉(zhuǎn)上行得VR/AR設(shè)備類公司；四是高端制造伴隨2022年P(guān)PI趨勢(shì)回落，上游成本壓力緩解后中游設(shè)備制造端迎盈利修復(fù)，推薦計(jì)算機(jī)光電/軍工裝備/機(jī)械設(shè)備。
中金公司認(rèn)為，未來3-6個(gè)月可三條主線，一是高景氣、華夏有競(jìng)爭(zhēng)力得制造成長(zhǎng)賽道，包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、新能源以及科技硬件半導(dǎo)體等；二是中下游股價(jià)調(diào)整相對(duì)充分、中長(zhǎng)期前景依然明朗得偏消費(fèi)類得領(lǐng)域，如農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、食品飲料、互聯(lián)網(wǎng)與娛樂、汽車及零部件、家電、輕工家居等；三是當(dāng)前到未來一到兩個(gè)季度，可能受華夏穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期支持得板塊。中金公司同時(shí)表示，階段性地相對(duì)看淡華夏傳統(tǒng)得周期，如煤炭、鋼鐵、航運(yùn)以及目前仍受疫情影響、尚未明顯看到改善得領(lǐng)域。
華泰證券建議投資者可五條主線，其一是國防軍工及配套、新能源車和綠色能源；其二是新基建和低碳投資；其三是高端制造、國產(chǎn)替代；其四是通信和電子；其五是民族品牌、大眾消費(fèi)、醫(yī)藥和農(nóng)業(yè)。
興業(yè)證券總結(jié)五大亮點(diǎn)，包括風(fēng)光核等新能源、新能源車、儲(chǔ)能、新型電力系統(tǒng)、低碳技術(shù)；數(shù)字經(jīng)濟(jì)、元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈等為代表得萬物智聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈；軍工、半導(dǎo)體、新材料等；智慧城市、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化等；以及進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)。
中信建投則提出三條主線，其一是電網(wǎng)投資、儲(chǔ)能投資、光伏和風(fēng)電等清潔能源；其二是創(chuàng)新藥、家電家具、回歸制造業(yè)得地產(chǎn)等共同富裕方向；其三是國防軍工、工業(yè)母機(jī)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等高端裝備制造行業(yè)。
