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火電基本面拐點來臨:發力新能源業務,資產價值重

放大字體  縮小字體 發布日期:2021-08-25 02:01:45    作者:小英    瀏覽次數:29
導讀

目前我國電源結構仍以煤電為主,提高可再生能源發電占比,從而進一步降低煤電發電的占比,是電力部門實現能源減排的必由之路。我們預計,碳達峰目標下,2021-2030年風電、光伏裝機容量CAGR分別有望達到9%、15%;2021

目前我國電源結構仍以煤電為主,提高可再生能源發電占比,從而進一步降低煤電發電的占比,是電力部門實現能源減排的必由之路。我們預計,碳達峰目標下,2021-2030年風電、光伏裝機容量CAGR分別有望達到9%、15%;2021-2050年,風電、光伏累計裝機容量CAGR分別為6%、9%。

各大發電集團旗下公司已持續在新能源業務上發力。對標純新能源運營商,兼具火電和新能源裝機的公司估值仍存在較大提升空間。據純新能源商裝機規模及市值測算,吉電股份、華潤電力、華能國際、華電國際、國電電力、大唐發電新能源業務部分的市值較公司當前市值分別高出273億元、231億元、183億元、48億元、29億元、-17億元,市值修復空間達158.5%、38.2%、29.0%、14.6%、6.1%、-3.4%。同時考慮到以上公司持有較高比例的火電資產,可見其估值仍存在較大提升空間。

保供給政策有望促煤價逐步下行

今年以來,我國煤價大幅上漲,主要系供需不平衡所致。截至8月13日,秦皇島港動力末煤(5500K)平倉價為942元/噸,同比提升71.0%;動力煤期貨結算價(活躍合約)為770元/噸,同比提升34.7%。

一方面,供給側相對較弱,3-6月我國原煤產量同比增速明顯低于往年,前五個月我國煤及褐煤進口量比2021年同期低25.3%。另一方面,經濟態勢良好+氣溫較高,我國用電量持續高增。疊加水電邊際下行,火電需求提升。2021H1火電發電量共2.8萬億千瓦時,2019-2021年同期復合增速達7.4%。目前用煤高峰期接近尾聲,煤炭需求總體呈持續回落態勢。同時,國家發改委等已出臺了《關于實行核增產能置換承諾加快釋放優質產能的通知》等政策以保供給。未來隨著保供給的政策逐步落實、煤炭產能陸續釋放,煤炭供需形勢有望進一步好轉,并帶動煤價逐步下行。

電力供需趨緊,電價有望穩步上行

我國電價相對其他國家偏低,存在上漲空間。2019年我國銷售電價平均值為0.611元/千瓦時,分別為OECD國家、新型工業化國家、外國的59%、80%、83%。供給方面,電力投資整體節奏放緩,且新能源的擴張難以提供有效供給總量;需求方面,近年來用電量持續增長,且預計2021-2025年我國用電量復合增速達5.5%,2021-2035年達3.4%,仍有較大提升空間。因此,在電力市場化改革推進、電力商品屬性提升的背景下,電力供需趨緊,電價抬升具備基礎。

目前,多地電價已有所上漲。今年8月,云南省電廠平均交易價同比提升9.38%,內蒙古同比提升30.50%。廣東省競價價差較往年明顯收窄,8月競價價差為-2.5厘/千瓦時,而去年同期為-130厘/千瓦時。針對于供需趨緊的形勢,寧夏發改委已發布通知,允許煤電月度交易價格在基準價的基礎上可以上浮不超過10%。內蒙古發布通知稱,自2021年8月起,蒙西地區電力交易市場燃煤發電電量成交價格在基準價的基礎上可以上浮不超過10%。

投資建議:新能源資產價值重估空間大,火電業務基本面已到拐點

可再生能源穩定性不足加之當前我國電力裝機中火電仍占有較高比例,因而短期內風光替代火電仍不可行,火電裝機仍具有其存在必要性。成本下行+電價抬升下,火電公司業績或將提升,加之電站資產價值重估,火電公司估值有望進一步提升。

風險提示:宏觀經濟大幅下滑的風險;政策推進不及預期;電價下調的風險;煤價大幅上漲的風險等。(來自:天風證券)

 
(文/小英)
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