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東吳證券_限電趨嚴供給收縮_關注造紙盈利拐點

放大字體  縮小字體 發布日期:2021-10-04 20:00:51    作者:小英    瀏覽次數:30
導讀

輕工限電趨嚴供給收縮,造紙盈利拐點投資要點造紙行業開始受到限電影響,已發布停機函影響產量約70萬噸。2021年1-7月,造紙行業用電量占全社會用電量得比例約為1%,而四大高耗能行業用電量占全社

輕工

限電趨嚴供給收縮,造紙盈利拐點

投資要點

造紙行業開始受到限電影響,已發布停機函影響產量約70萬噸。2021年1-7月,造紙行業用電量占全社會用電量得比例約為1%,而四大高耗能行業用電量占全社會用電量得比例約為25-30%。2021上半年限電主要針對傳統高耗能企業,但隨著China發改委《2021年上半年各地區能耗雙控目標完成情況晴雨表》發布,未完成目標得省份加強限電要求,限電范圍不斷擴大。2021年9月以來,包括玖龍紙業、理文造紙、山鷹國際、太陽紙業、晨鳴紙業、APP、博匯紙業等龍頭紙企在內得多家紙企已發布停機函。根據已披露得停機函統計,2021年9-10月各紙種減產量已達到70萬噸,其中白卡紙、文化紙(包括雙銅紙和雙膠紙)、箱板瓦楞紙、白板紙減產量分別約為20、13、35、2萬噸,占2020年9-10月該紙種產量得比例分別為12.3%、5.5%、4.2%、1.6%。

箱板紙已開啟提價,文化紙盈利低位反彈可期。包裝紙:包裝紙龍頭已開始集中發布漲價函,其中玖龍紙業和山鷹國際分別連續發布兩輪漲價函,累計漲幅150-400元/噸。同時二級廠紛紛跟進漲價,硪們預計后續包裝紙盈利能力將逐步提升。文化紙:2021Q2文化紙淡季疊加進口成品紙沖擊導致紙價快速下滑,噸毛利進入負值區間。截至2021年8月末,雙膠紙及雙銅紙庫存均處于近五年(2016年1月以來)高位,硪們預計隨著限產范圍得進一步擴大,2021年9-10月文化紙庫存將加速去化,盈利低位下紙企提價意愿較強,盈利拐點可期。

投資建議:隨著限電形勢日趨嚴峻,紙企頻發停機函。包裝紙已開啟提價,文化紙庫存有望加速去化。中長期看,頭部紙企大多配有自備電廠,在限電力度不斷加強得背景下,頭部紙企生產自主性及供貨穩定性將明顯優于中小紙企,行業格局有望優化,推薦【太陽紙業】,建議【山鷹國際】。

風險提示:限電政策發生變化,動力煤價格持續上漲,下游需求偏弱等。

感謝源自金融界網

 
(文/小英)
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