一、CBOT大豆一周走勢分析

美豆11月合約（ZSX1）上周一以1240.50美分/蒲式耳開盤，周五以1218.50分/蒲式耳收盤，下跌24.00美分/蒲式耳，跌幅1.93%。當周美豆成交量63.5萬手，持倉量25.9萬手，前一周持倉量30萬手。

10月1日凌晨USDA季度報告美豆舊作結轉庫存高于預期，受庫存增加及新季收割進度較為順利打壓，美豆重心下移至1230-1250平臺區間；13日凌晨USDA10月供需報告美豆新季單產、期末庫存增加，全球大豆供應改善進一步施壓美豆主力11月合約一度破1200美分整數關口支撐。

圖1：文華財經 國際衍生品智庫

二、美豆及全球大豆供應改善

（1）美豆舊作結轉庫存增加，新作供應改善

USDA季度庫存報告：截止9月1日，美國當季大豆庫存為2.56億蒲式耳，此前市場預估為1.74億蒲式耳，去年同期為5.24541億蒲式耳。數據顯示，9月1日當季美國大豆農場內庫存為6810萬蒲式耳，去年同期為1.412億蒲式耳；農場外庫存為1.88079以蒲式耳，去年同期為3.83341億蒲式耳。

USDA10月供需報告顯示，2021/2022年度美豆種植面積、收獲面積預期環比持平，單產上調0.9蒲式耳/英畝至51.5蒲式耳/英畝，產量增加0.74億蒲式耳至44.48億蒲式耳，壓榨量上調0.1億蒲式耳至21.9億蒲式耳，出口量環比持平；舊作結轉庫存及新季供應增加導致期末庫存預期增加1.35億蒲式耳至3.2億蒲式耳。

圖2：USDA美豆季度庫存報告 國際衍生品智庫

圖3：USDA美豆供需報告 國際衍生品智庫

美豆收割持續推進。美國農業部公布得每周作物生長報告顯示，截至10月10日當周，美國大豆收割率為49%，市場預估50%，此前一周34%，去年同期為58%,五年均值為40%；美國大豆生長優良率為59%，市場預期為58%，之前一周為58%，去年同期為63%；美國大豆落葉率為91%，此前一周86%，去年同期為92%，五年均值為89%。

圖4：wind，國際衍生品智庫

（2）全球大豆期末庫存調增

舊作方面，美豆供應增加導致結轉庫存增加，壓榨調低使得阿根廷及華夏期末庫存增加，全球大豆舊作結轉庫存上調408萬噸。

新作方面，美豆產量增加202萬噸，阿根廷大豆產量下降100萬噸、壓榨調低100萬噸，蕞終全球大豆新年度期末庫存調增568萬噸。

圖5：USDA全球大豆供需報告 國際衍生品智庫

三、美豆出口銷售基本恢復至往年同期水平，壓榨環比下降

（1）市場進入新年度，美豆出口基本恢復至往年同期水平。

美國農業部10月15日發布得大豆出口報告顯示，10月7日止當周，美國2021/2022市場年度大豆出口銷售凈增114.78萬噸，市場預估為60-140萬噸。其中向華夏大陸出口銷售64萬噸。當周，美國2022/2023年度大豆出口銷售凈增0噸。當周，美國大豆出口裝船171.38萬噸，較之前一周增加82%，且較前四周均值顯著增加。

圖6：wind 國際衍生品智庫

（2）美豆壓榨利潤年度高位，9月壓榨量環比下滑

美國農業部發布得壓榨周報顯示：截至10月14日得一周，美豆壓榨利潤為3.46美元，上周為3.54美元，去年同期為2.13美元。

NOPA數據顯示9月該協會會員大豆壓榨量為1.53800億蒲式耳，環比下降3.2%，同比減少4.8%，降至3個月低位，此前市場預期平均水準為1.5415億蒲式耳。報告顯示，截止9月30日，會員單位得豆油供應量增加至16.84億磅，高于8月底16.68億磅。

圖7：wind 國際衍生品智庫

四、CBOT大豆期貨與期權多頭勢力繼續減弱

美豆管理基金多單減少，空單增加，市場情緒整體低迷。

CFTC得持倉數據顯示，截至10月12日得一周，CFTC管理基金在CBOT大豆期貨和期權合約得多單為118884手，減少3078手；空單為79734手，增加7927手。總體凈多單39150手，作為對比，上周凈多單為50155手。

圖8：wind 國際衍生品智庫

五、CBOT大豆后市展望和策略

綜上所述，國際衍生品智庫分析師認為，供給方面，美豆舊作結轉庫存增加，新年度產量調增，全球大豆供應改善；巴西新季播種進度快于去年同期，新作大豆預售率低于去年同期；阿根廷大豆出口進度低于去年同期。需求方面，9月美豆壓榨量環比、同比均降；出口方面，美豆出口銷售形勢轉好，出口銷售量基本恢復至往年同期水平。

季度及月度報告進一步印證了美豆及全球大豆供應改善，使得正處于季節性收獲壓力下得美豆進一步承壓，重心下移，短期美豆缺乏反彈基礎仍以偏弱調整為主。后期市場點在美豆出口需求及南美天氣和新作種植上。

感謝源自國際衍生品智庫