一刻也不想等！再融資新規(guī)剛落地，多家上市公司火速調(diào)整定增方案；A股這些板塊最受益…

來源：e公司官微

原創(chuàng) 李曼寧 汪云鵬

2月14日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布上市公司再融資新規(guī)正式稿。此次新規(guī)較大幅度降低了對(duì)A股再融資的監(jiān)管要求，對(duì)于這樣一份“情人節(jié)”大禮，2月16日晚間，隆盛科技、元力股份、凱萊英等多家上市公司火速接收。

再融資新規(guī)剛落地 多家公司立即行動(dòng)

新規(guī)落地不出一個(gè)周末，2月16日晚間，隆盛科技、元力股份即調(diào)整定增預(yù)案。修訂內(nèi)容均涉及定價(jià)方式、鎖定期等。

隆盛科技、元力股份均表示，根據(jù)再融資新規(guī)，公司修訂非公開發(fā)行股票預(yù)案，發(fā)行對(duì)象調(diào)整為不超過35名；發(fā)行價(jià)格調(diào)整為不低于發(fā)行期首日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之八十；限售期由自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

具體看，隆盛科技擬非公開發(fā)行不超過1486.25萬股，募集資金總額不超過 2.3億元，以用于新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)馬達(dá)鐵芯項(xiàng)目、天然氣噴射氣軌總成項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。截至2月14日收盤，公司股價(jià)報(bào)收20.10元/股，本次發(fā)行價(jià)15.48元/股，這意味著，較當(dāng)前股價(jià)約打了七七折。

元力股份則擬非公開發(fā)行不超過過 7344 萬股，募集資金不超過 8.83億元，用于“南平工業(yè)園區(qū)活性 炭建設(shè)項(xiàng)目”、“南平元力活性炭研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”和“償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”。截至2月14日收盤，元力股份報(bào)收于15.05元/股，本次發(fā)行價(jià)12.02元/股，即較當(dāng)前股價(jià)打了八約折。

此外，凱萊英2月16日晚間宣布終止去年的融資方案，同時(shí)推出新版融資方案。值得一提的是，該方案獲得了明星機(jī)構(gòu)高瓴資本的青睞。最新預(yù)案顯示，公司擬非公開發(fā)行股票不超過1870萬股，發(fā)行價(jià)格123.56元/股，募資總額不超過23.11億元。截至2月14日收盤，凱萊英報(bào)收于160.7元/股。本次發(fā)行價(jià)格123.56元/股，相當(dāng)于較凱萊英當(dāng)前股價(jià)約打了七七折。而此次非公開發(fā)行，由高瓴資本全額認(rèn)購，亦可見新版再融資政策之吸引力。

再融資新規(guī)干貨看這里

2017年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了“定增新規(guī)”和“減持新規(guī)”，定增市場(chǎng)迅速降溫，直至2019年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布征求意見稿，再融資制度再度迎來“松綁”。此次新發(fā)布的《再融資規(guī)則》主要細(xì)化了“新老劃斷”適用范圍，并從定價(jià)、發(fā)行規(guī)模、時(shí)間間隔等多個(gè)維度，較大幅度地放寬了上市公司再融資的監(jiān)管要求。

此次再融資新規(guī)的主要內(nèi)容包括：

1、取消創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%的條件；取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件；將創(chuàng)業(yè)板前次募集資金基本使用完畢，且使用進(jìn)度和效果與披露情況基本一致由發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求。

2、 上市公司董事會(huì)決議提前確定全部發(fā)行對(duì)象且為戰(zhàn)略投資者等的，定價(jià)基準(zhǔn)日可以為關(guān)于本次非公開發(fā)行股票的董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日或者發(fā)行期首日；

3、 調(diào)整非公開發(fā)行股票定價(jià)和鎖定機(jī)制，將發(fā)行價(jià)格由不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的9折改為8折；將鎖定期由36個(gè)月和12個(gè)月分別縮短至18個(gè)月和6個(gè)月，且不適用減持規(guī)則的相關(guān)限制；將主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票發(fā)行對(duì)象數(shù)量由分別不超過10名和5名，統(tǒng)一調(diào)整為不超過35名；

4、 適當(dāng)延長批文有效期，方便上市公司選擇發(fā)行窗口。將再融資批文有效期從6個(gè)月延長至12個(gè)月。

5、 不斷完善上市公司日常監(jiān)管體系，嚴(yán)把上市公司再融資發(fā)行條件，加強(qiáng)上市公司信息披露要求，強(qiáng)化再融資募集資金使用現(xiàn)場(chǎng)檢查，加強(qiáng)對(duì)“明股實(shí)債”等違法違規(guī)行為的監(jiān)管。

6、 上市公司應(yīng)綜合考慮現(xiàn)有貨幣資金、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、經(jīng)營規(guī)模及變動(dòng)趨勢(shì)、未來流動(dòng)資金需求，合理確定募集資金中用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的規(guī)模。

7、 上市公司申請(qǐng)非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量原則上不得超過本次發(fā)行前總股本的30%。

8、 上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月。前次募集資金基本使用完畢或募集資金投向未發(fā)生變更且按計(jì)劃投入的，可不受上述限制，但相應(yīng)間隔原則上不得少于6個(gè)月。

9、 上市公司申請(qǐng)?jiān)偃谫Y時(shí)，除金融類企業(yè)外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。

10、 明確新老劃斷，再融資新規(guī)自發(fā)布起實(shí)施，施行后，再融資申請(qǐng)已經(jīng)發(fā)行完畢的，適用修改之前的相關(guān)規(guī)則；在審或者已取得批文、尚未完成發(fā)行且批文仍在有效期內(nèi)的，適用修改之后的新規(guī)則，上市公司履行相應(yīng)的決策程序并更新申請(qǐng)文件或辦理會(huì)后事項(xiàng)后繼續(xù)推進(jìn)，其中已通過發(fā)審會(huì)審核的，不需重新提交發(fā)審會(huì)審議，已經(jīng)取得核準(zhǔn)批文預(yù)計(jì)無法在原批文有效期內(nèi)完成發(fā)行的，可以向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)換發(fā)核準(zhǔn)批文。

對(duì)A股影響幾何？哪些板塊最受益？

那么再融資新規(guī)對(duì)A股市場(chǎng)影響多大？會(huì)給哪些板塊帶來明顯的利好？

中信建投策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，再融資新規(guī)正式發(fā)布，監(jiān)管要求再放松，定增市場(chǎng)有望提振。2019年以來，重組新規(guī)出臺(tái)，疊加此次再融資新規(guī)正式發(fā)布，監(jiān)管有望進(jìn)入新一輪松周期。

綜合考慮監(jiān)管變化前后行業(yè)定增規(guī)模和企業(yè)數(shù)量情況，中信建投認(rèn)為此次再融資新規(guī)將有利于以傳媒、計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥為代表的成長板塊，另外地產(chǎn)、化工、公用事業(yè)等定增規(guī)模較大的行業(yè)也有望大幅受益。

海通策略分析師荀玉根最新研報(bào)認(rèn)為，牛市大格局沒變，要堅(jiān)定信心，同時(shí)要保持耐心，市場(chǎng)仍需時(shí)間消化疫情對(duì)短期基本面的沖擊。荀玉根同時(shí)指出，再融資新規(guī)的推出，有利推動(dòng)企業(yè)股票融資發(fā)展。再融資新規(guī)將帶來主題性的投資機(jī)會(huì)，回顧歷史，其中定增收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的公司股價(jià)漲幅較高。

中泰證券最新研報(bào)認(rèn)為，再融資松綁，園林板塊將迎來轉(zhuǎn)機(jī)。經(jīng)過PPP與去杠桿的沖擊，園林板塊在經(jīng)歷爆發(fā)式增長之后進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)出清階段。本次再融資新規(guī)有助于緩解園林企業(yè)融資壓力，為大股東股權(quán)質(zhì)押問題提供更優(yōu)解。園林企業(yè)目前單純引進(jìn)戰(zhàn)略投資者比較困難，而出讓控股權(quán)式更具吸引力，部分經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小而股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)處于兩難的局面，再融資的松綁有助于此類企業(yè)通過更低股價(jià)折扣吸引戰(zhàn)略投資者，釋放股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

從全年來看，疫情之后刺激基建已經(jīng)是大勢(shì)所趨，PPP再次發(fā)力值得期待，部分優(yōu)質(zhì)園林企業(yè)存在底部反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。建議選擇股權(quán)質(zhì)押率較高、訴求較強(qiáng)、基本面風(fēng)險(xiǎn)較小、受疫情擾動(dòng)較弱的低估值標(biāo)的，建議關(guān)注文科園林、嶺南園林等。

廣發(fā)最新策略研究認(rèn)為，再融資新規(guī)首先對(duì)一級(jí)市場(chǎng)利好：各項(xiàng)條件放寬增加利潤空間疊加上市公司現(xiàn)金流不足，定增業(yè)務(wù)有望迅速增長，利好投行與研究業(yè)務(wù)等綜合實(shí)力強(qiáng)的頭部券商。其次，二級(jí)市場(chǎng)投資收益分化：高折價(jià)和優(yōu)質(zhì)地往往背離；2013-2015年套利模式不可復(fù)制；優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺；IPO注冊(cè)制預(yù)期下，一級(jí)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的撮合交易難度上升；新規(guī)打擊“明股實(shí)債”第三，A股將偏正面反應(yīng)外延并購增厚盈利的預(yù)期。第四，新規(guī)對(duì)創(chuàng)業(yè)板更有利，強(qiáng)化科技成長風(fēng)格，中長期“優(yōu)勝劣汰”為注冊(cè)制鋪路。

那么要如何優(yōu)選標(biāo)的？廣發(fā)策略的選股標(biāo)準(zhǔn)是：①自由現(xiàn)金流高于同行業(yè)平均水平：較強(qiáng)并購能力；②低PE值：市值管理空間更大，估值與定增收益率歷史上呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)規(guī)律；③大股東比例高：股權(quán)稀釋越小訴求越高；④股權(quán)質(zhì)押比例不高：實(shí)施難度低；⑤成長股：未來1-2年內(nèi)有較高業(yè)績?cè)鏊俚某砷L股彈性更大，歷史中小市值定增長期勝率更大；⑥優(yōu)先關(guān)注此前創(chuàng)業(yè)板兩類定增受限企業(yè)；⑦優(yōu)先關(guān)注先進(jìn)制造、國改等國家戰(zhàn)略方向，尤其是“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”企業(yè)。

國金策略認(rèn)為，松綁創(chuàng)業(yè)板利于A股“結(jié)構(gòu)牛”行情。此次《再融資規(guī)則》對(duì)上市公司再融資條件做了松綁，諸多方面超市場(chǎng)預(yù)期，有助于激發(fā)A股市場(chǎng)活力，盤活存量資金，吸引增量資金，總體上是利于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升。對(duì)“創(chuàng)業(yè)板”再融資松綁成此次《再融資規(guī)則》的最大看點(diǎn)，利于A股“結(jié)構(gòu)牛”行情。在具體個(gè)股標(biāo)的的選擇上，對(duì)短期內(nèi)有融資需求（已發(fā)了定增公告，且已過了股東大會(huì)）的上市公司形成利好，建議重點(diǎn)關(guān)注。

山西證券則十分看好券商板塊，認(rèn)為此次再融資新規(guī)放寬再融資發(fā)行條件，降低硬性門檻，創(chuàng)業(yè)板再融資大幅松綁，擴(kuò)寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務(wù)覆蓋面，將為投行業(yè)務(wù)帶來增量市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2020年再融資市場(chǎng)融資規(guī)模及融資費(fèi)用都將回暖。

山西證券表示，多層次資本市場(chǎng)改革加速推動(dòng)，證券公司作為資本市場(chǎng)最重要的主體之一，是資本市場(chǎng)市場(chǎng)改革的踐行者和直接受益者。當(dāng)前證券板塊估值水平已到1.53XPB，雖然高于2018年因二級(jí)市場(chǎng)下跌和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)時(shí)1XPB的估值水平，處于十年來證券板塊估值的底部區(qū)域，享受資本市場(chǎng)改革的估值溢價(jià)，具有很好的長期投資價(jià)值。綜合來看，建議關(guān)注充分受益于改革紅利、投行競(jìng)爭能力較強(qiáng)的頭部券商中信證券、華泰證券，以及具備差異化、特色化發(fā)展?jié)摿Φ膶I(yè)類券商。