由于2015年基酒減產(chǎn)，對比2014年3.87萬噸的基酒產(chǎn)量，2015年茅臺的基酒產(chǎn)量只有3.2萬噸。而2015年的基酒產(chǎn)量將直接影響2019年的茅臺酒銷量。對此，在2018年底，二馬其實是早有準(zhǔn)備的。認(rèn)為2019年將是茅臺的一個小年。

但是茅臺的2019年一季報業(yè)績爆棚，扣非凈利潤增速為32.79%，這個太不尋常了。一般來說一季報定全年，這是一個理性的管理團隊的做法，特別是茅臺這種完全不愁賣的商品。對此，我們還特別查看了茅臺多年的年報，看看是否有我們不知道的內(nèi)容。最終二馬得出的結(jié)論是可能茅臺有多年的基酒存留，所以2019年的銷量危機其實是杞人憂天。

到了茅臺的半年報，凈利潤增速為26.56%，增速出現(xiàn)了下滑，但是還在接受范圍內(nèi)。當(dāng)三季報扣非凈利潤增速為22.48%時，二馬當(dāng)時還是非常震驚的。這個數(shù)據(jù)和二馬的預(yù)期差異比較大。為此寫了一篇文章《出乎意料的茅臺三季報！》，

出乎意料的茅臺三季報！

表示對于茅臺三季報的不理解。特別是茅臺的直銷數(shù)據(jù)，在回收了1.4萬噸銷售權(quán)的情況下，茅臺2019年前三季度的直銷數(shù)據(jù)居然只有30億元，對比2018年的39億還下降了。回收的酒去哪了？

由于三季報信息實在是有限，二馬說希望在茅臺的年報上能看到全貌。但是2020年元旦的茅臺業(yè)績預(yù)告再次是當(dāng)頭一棒，居然凈利潤增速下滑到15%。這意味著什么？這意味著茅臺2019年Q4的凈利潤只有100億，而2018年茅臺Q4的凈利潤為105億，同比下降5%。不知道茅臺的管理層是否玩的是朝三暮四的游戲，一個成熟理性的管理層，在公司產(chǎn)品供不應(yīng)求的情況下，不應(yīng)該干出一季報凈利潤增速32%，四季度利潤下降5%的事。

茅臺的管理層欠小股東一個交代，哪怕我們只買了一手。

茅臺事件充分說明了投資之難，買民營企業(yè)怕管理層心思不在企業(yè)經(jīng)營上，就想著如何套現(xiàn)；買有些國有企業(yè)吧，擔(dān)心其不以盈利為目標(biāo)。選來選去茅臺的確定性最強，屬于濃眉大眼型的，但是這又是哪一出。

作為茅臺的擁躉，如果你不滿意，請給二馬的文章點在看！二馬想看看大家的心聲！

另外，如果我們不考慮茅臺管理層的朝三暮四，假定茅臺全年的凈利潤增速都是15%，這其實也是一個可以接受的結(jié)果。畢竟2019年是茅臺發(fā)展的小年。可能后續(xù)5年茅臺還是維持10-15%的增速，再往后，可能只有5%左右的增速。也就是曾經(jīng)高速發(fā)展的茅臺，回歸正常了。畢竟長期高速發(fā)展不正常，也不可能。同樣在2020年面臨增長失速的還有中國平安。也就是說一直高速奔跑的大象放緩了步伐。

在2019年底和2020年初，各個股票群，包括非股票群里面聊股票的人突然都多了起來，以至于很多人都喊是不是牛市來了。二馬對于這個牛市反應(yīng)非常遲鈍，前10個月大家都掙錢不多的時候，我自己是感覺在牛市之中。當(dāng)更多的人感覺到牛市來臨的時候，我的大藍(lán)籌是四平八穩(wěn)。我的牛市不是他們的牛市，他們的牛市也不是我的牛市。

我參加的不少價值投資群突然更多的人在討論投機，以至于有股友說，我們還是價值投資群嗎？其實我認(rèn)為首先不必要一定要給群做一個定性。通過不同階段群友的反應(yīng)，我們可以大致了解群友的投資取向。你會發(fā)現(xiàn)真正的價值投資者其實很少很小。即使雪球這樣的價值投資者園地。

為什么在說了茅臺后寫下這一段文章：在藍(lán)籌股經(jīng)歷了2019年股價的大幅上漲，同時企業(yè)增速又面臨失速的情況下，2020年很大概率是藍(lán)籌股的估值回歸年。即使是十年藍(lán)籌的藍(lán)籌牛市，也不是每年都會漲。那么2020年在股市很可能是群魔亂舞，會出現(xiàn)各種各樣的掙錢版本，持有藍(lán)籌股的人在2020年會比較平淡。

有人問我，你會切換倉位到其他機會嗎？我的回答是不會。我的操作風(fēng)格是尋求確定性，即使我的具備確定性的股票只有10%的增速，其他確定性差的股票有30%的增速。我還是會選擇前者。

我可能才是真正的價值投資者，滄海橫流方顯英雄本色，我是英雄嗎？

作者：二馬由之鏈接：xueqiu/3081204011/138677526來源：雪球著作權(quán)歸作者所有。商業(yè)轉(zhuǎn)載請聯(lián)系作者獲得授權(quán)，非商業(yè)轉(zhuǎn)載請注明出處。