原標(biāo)題：蘋(píng)果(AAPL.US)市值有望達(dá)2萬(wàn)億美元，機(jī)構(gòu)和媒體是怎么看的？ 來(lái)源：美股研究社

美股研究社

蘋(píng)果(AAPL.US)將于美東時(shí)間1月28日盤(pán)后發(fā)布最新季度的財(cái)報(bào)。

蘋(píng)果已基本完成了今年iPhone的推新陣容，其發(fā)布的多款新機(jī)中，將涵蓋399美元-1149美元的售價(jià)區(qū)間，特別是5G手機(jī)，起步價(jià)可能會(huì)很親民，主要是他們希望獲得更多的市場(chǎng)份額。此外，蘋(píng)果公司的供應(yīng)商計(jì)劃從2月份開(kāi)始組裝一款新的低成本iPhone。公司希望趕在今年晚些時(shí)候推出5G手機(jī)之前，在全球智能手機(jī)市場(chǎng)上開(kāi)拓更廣闊的領(lǐng)域。

現(xiàn)在的蘋(píng)果還值不值得繼續(xù)持有，不妨來(lái)看看主流的機(jī)構(gòu)和媒體對(duì)蘋(píng)果當(dāng)前的看法。

機(jī)構(gòu)是怎么看的?

摩根士丹利分析師大幅上調(diào)蘋(píng)果目標(biāo)價(jià)格至368美元，稱(chēng)公司將受益于iPhone換機(jī)周期重啟，以及即將到來(lái)的5G產(chǎn)品周期。新目標(biāo)價(jià)格相較公司目前股價(jià)還有15%的漲幅。

摩根士丹利分析師Katy Huberty在其最新研報(bào)中將蘋(píng)果目標(biāo)價(jià)格從之前的289美元大幅上調(diào)至368美元，稱(chēng)蘋(píng)果“iPhone 12”或“iPhone 5G”的發(fā)布，將重啟之前已經(jīng)被大幅延長(zhǎng)的iPhone換機(jī)周期。Huberty指出，整體而言，蘋(píng)果對(duì)智能手機(jī)銷(xiāo)售的依賴(lài)程度正在降低，服務(wù)和可穿戴設(shè)備業(yè)務(wù)目前已占蘋(píng)果收入的27%，利潤(rùn)的37%。根據(jù)3.7年的更換周期，其對(duì)iPhone 2021年全年銷(xiāo)量的預(yù)測(cè)上調(diào)至2.15億部。疊加新的22倍市盈率，對(duì)應(yīng)股價(jià)達(dá)到368美元。

野村上調(diào)蘋(píng)果公司目標(biāo)價(jià)至280美元，稱(chēng)基于iPhone需求和訂單的增強(qiáng)，iPhone 11周期將持續(xù)到2020年，可穿戴設(shè)備同時(shí)也將提供額外的提振。但野村同時(shí)提醒投資者稱(chēng)，蘋(píng)果目前21倍的市盈率主要是基于市場(chǎng)對(duì)即將到來(lái)的“5G超級(jí)周期”的預(yù)期，但這種預(yù)期可能是錯(cuò)誤的。

野村稱(chēng)，基于對(duì)于iPhone 12的BOM清單分析，其預(yù)計(jì)每臺(tái)蘋(píng)果5G手機(jī)將增加40-80美元的成本——這主要是由于5G基帶等相關(guān)組件價(jià)格上升導(dǎo)致的，但“價(jià)值鏈中的任何環(huán)節(jié)——消費(fèi)者、供應(yīng)商、運(yùn)營(yíng)商或蘋(píng)果本身——都不太可能承擔(dān)這種成本負(fù)擔(dān)。”另外，野村方面表示，供應(yīng)鏈追蹤信息顯示，蘋(píng)果已經(jīng)為2020年下半年下單了7500~8500萬(wàn)臺(tái)iPhone 12手機(jī)，這比蘋(píng)果在2019年下半年訂購(gòu)的7000萬(wàn)至7500萬(wàn)款iPhone 11增長(zhǎng)了10%，但公司目前315美元的股價(jià)意味著公司2021年全年的iPhone銷(xiāo)量要達(dá)到2.5億部，這要比2020年全年的預(yù)期銷(xiāo)量增長(zhǎng)了30%。

因此，野村證券對(duì)蘋(píng)果股票保持“中立”的立場(chǎng)，并采用了18.5倍的市盈率，以達(dá)到其新的每股280美元的目標(biāo)，但“不愿進(jìn)一步”上調(diào)其預(yù)期。

加拿大投行杰富瑞將蘋(píng)果的價(jià)格目標(biāo)從285美元提高至350美元，為目前華爾街投行中給出的最高目標(biāo)價(jià)。杰富瑞表示，基于對(duì)美國(guó)商店人流以及全球網(wǎng)絡(luò)流量的分析，且去年的黑色星期五的流量是三年來(lái)最好的，其對(duì)蘋(píng)果假日季的表現(xiàn)十分看好。同時(shí)，iPhone 11優(yōu)于預(yù)期的銷(xiāo)售表現(xiàn)成為5G版iPhone的良好的過(guò)渡，這成為該投行看漲蘋(píng)果公司的最大推動(dòng)力。

瑞信方面強(qiáng)調(diào)“中國(guó)iPhone12月出貨量同比增長(zhǎng)18.7%，明顯優(yōu)于整個(gè)智能手機(jī)市場(chǎng)下降13.7%的局面。強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)標(biāo)志著相對(duì)于10月和11月的顯著改善。”瑞士信貸分析師Matthew Cabral預(yù)計(jì)，實(shí)際上2019年最后三個(gè)月iPhone 在中國(guó)的收入下降了23%，其表示雖然這一數(shù)據(jù)較去年10月和11月的下降趨勢(shì)有顯著改善，但2018年12月的數(shù)據(jù)水平本身就比較低。

這位分析師還指出，在截至9月的季度里，蘋(píng)果在中國(guó)新推出的手機(jī)中約有70%是價(jià)格較低的iPhone 11。考慮到這個(gè)因素，再加上2019年的降價(jià)，他估計(jì)去年最后三個(gè)月iPhone在中國(guó)的收入下降了23%。他預(yù)計(jì)，去年第四季度蘋(píng)果在中國(guó)的收入可能下降了23%，蘋(píng)果需要在中國(guó)以外的地區(qū)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，才能達(dá)到他對(duì)iPhone總收入509億美元的預(yù)期。

基于此，這位分析師給予蘋(píng)果“中性”評(píng)級(jí)，但將蘋(píng)果目標(biāo)價(jià)從221美元上調(diào)至275美元。

蘋(píng)果在過(guò)去的2019年里翻了一倍，今年更是延續(xù)漲勢(shì)，1月17日再創(chuàng)下歷史新高，市值更是直逼1.40萬(wàn)億美元。蘋(píng)果在5G領(lǐng)域的熱度以及其在服務(wù)領(lǐng)域的前景成了其股價(jià)走高的“助推劑”。根據(jù)蘋(píng)果Q4財(cái)報(bào)來(lái)看，營(yíng)收為640.40億美元，比去年同期的629.00億美元增長(zhǎng)2%，凈利潤(rùn)為136.86億美元，比去年同期的141.25億美元下降3%。從具體營(yíng)收來(lái)看，蘋(píng)果來(lái)自于可穿戴設(shè)備、家用產(chǎn)品及配件的營(yíng)收為65.20億美元，高于去年同期的42.23億美元;而來(lái)自于服務(wù)的營(yíng)收為125.11億美元，高于去年同期的105.99億美元，創(chuàng)歷史新高。而蘋(píng)果公司第四財(cái)季來(lái)自于iPhone的營(yíng)收為333.62億美元，低于去年同期的367.55億美元。來(lái)自于Mac的營(yíng)收為69.91億美元，低于去年同期的73.40億美元;來(lái)自于iPad的營(yíng)收為46.56億美元，高于去年同期的39.83億美元。

從Q4財(cái)報(bào)可以看出，除開(kāi)iPhone跟Mac之外，其它產(chǎn)品跟業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)情況還是不錯(cuò)，這說(shuō)明蘋(píng)果逐漸降低對(duì)于硬件產(chǎn)品的依賴(lài)，其它軟服務(wù)的營(yíng)收還是給它帶來(lái)了增長(zhǎng)潛力。再來(lái)說(shuō)說(shuō)蘋(píng)果在5G領(lǐng)域的進(jìn)展，在2019年各大手機(jī)廠商都推出了自己首款5G手機(jī)的前提下，“遲到”的蘋(píng)果不但沒(méi)有因此而被“唱衰”，相反，市場(chǎng)普遍認(rèn)為蘋(píng)果將在2020年5G市場(chǎng)混得風(fēng)生水起。iPhone12能否“轟動(dòng)市場(chǎng)”還是未知數(shù)，然而隨著蘋(píng)果股價(jià)持續(xù)飆漲，市盈率也直逼27倍。由此可以看出，蘋(píng)果要證明如此高的市盈率的合理性看起來(lái)有點(diǎn)困難。

Wedbush技術(shù)分析師Dan Ives在最近的一份報(bào)告中表示：“鑒于未來(lái)幾年5G帶來(lái)順風(fēng)的和蘋(píng)果公司服務(wù)業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭，到2021年底，該公司有望成為首家市值破2萬(wàn)億美元的公司。”這位分析師將蘋(píng)果12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至350美元。Ives說(shuō)，在牛市情景中，他認(rèn)為蘋(píng)果公司股價(jià)在今年年底將達(dá)到400美元。Ives表示，2019年僅僅是“轉(zhuǎn)型5G超級(jí)周期”的開(kāi)始階段，市場(chǎng)對(duì)iPhone 11的需求比預(yù)期的要強(qiáng)勁。他還預(yù)測(cè)，蘋(píng)果公司的服務(wù)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額將達(dá)到5000億-6500億美元，成為該公司的主要收入來(lái)源。

知名投資機(jī)構(gòu)DA Davidson分析師Tom Forte宣布，將蘋(píng)果目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至375美元，同時(shí)維持其買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

這名分析師認(rèn)為，圍繞5G進(jìn)行的“復(fù)雜性和大肆宣傳”可以使得蘋(píng)果利用這一年多的良好機(jī)遇，使得其可以在2020年和2021年推出的智能手機(jī)銷(xiāo)量在這兩年中實(shí)現(xiàn)一定的正增長(zhǎng)，從而降低其在2019年iPhone銷(xiāo)量下滑的影響。Forte表示，他還看好蘋(píng)果在“新領(lǐng)域中的機(jī)遇”，比如原創(chuàng)內(nèi)容、金融服務(wù)等其他行業(yè)。

美國(guó)財(cái)務(wù)研究與分析中心(CFRA)分析師Zinno將蘋(píng)果目標(biāo)價(jià)從275美元上調(diào)至330美元，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。分析師Zinno預(yù)計(jì)，蘋(píng)果在2020年9月的財(cái)季，每股收益為13.20美元，2021財(cái)年為14.85美元;該公司將繼續(xù)大舉回購(gòu)股票，有望在兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金凈額中性平衡，凈現(xiàn)金達(dá)到980億美元。

Zinno表示，在今年秋季5G設(shè)備發(fā)布之前，市場(chǎng)普遍預(yù)期有相當(dāng)大的上升空間，且投資者還低估了蘋(píng)果可穿戴設(shè)備業(yè)務(wù)的上升空間。這位分析師認(rèn)為蘋(píng)果的增長(zhǎng)正在加速，同時(shí)服務(wù)業(yè)務(wù)也將為該公司帶來(lái)巨大貢獻(xiàn)，目前基于iPhone 11的健康需求趨勢(shì)以及中國(guó)需求的改善，預(yù)計(jì)蘋(píng)果12月的季度業(yè)績(jī)將超出預(yù)期。

媒體是怎么看的?

蘋(píng)果在市盈率方面的歷史低估值，顯然與科技行業(yè)投資分析師過(guò)去十年犯下的最大錯(cuò)誤之一直接相關(guān)：蘋(píng)果的iPhone是僥幸的產(chǎn)品，將迅速商品化，并被運(yùn)行谷歌Android系統(tǒng)的廉價(jià)、限制較少、更“開(kāi)放”的手機(jī)大軍所超越。

據(jù)媒體報(bào)道，蘋(píng)果公司的股價(jià)在去年翻了一倍多，但快速增長(zhǎng)不僅僅是一些暫時(shí)的非理性繁榮的結(jié)果。相反，正如許多分析師和觀察人士指出的那樣，它意味著投資人對(duì)蘋(píng)果形成了新的理解，他們擺脫了過(guò)去的悲觀看法，認(rèn)為蘋(píng)果的估值遠(yuǎn)低于一直表現(xiàn)出色的其他消費(fèi)電子產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

蘋(píng)果當(dāng)前的市盈率約為26倍左右，雖然已較過(guò)去十年的平均市盈率增長(zhǎng)了一倍多，但仍低于谷歌的28倍、以及微軟的31倍。這表明蘋(píng)果的大幅躍升并非非同尋常，而是一次早就應(yīng)該進(jìn)行的調(diào)整。這也表明，蘋(píng)果的高管們聲稱(chēng)公司價(jià)值被低估是正確的，該公司現(xiàn)金的最佳用途是回購(gòu)股票并注銷(xiāo)，將價(jià)值轉(zhuǎn)移給股東。

在經(jīng)歷了開(kāi)年失利、iPhone 銷(xiāo)量持續(xù)下滑、5G 缺席、市值跌破萬(wàn)億美元等一系列挑戰(zhàn)后，蘋(píng)果為挽回硬件頹勢(shì)做出了多項(xiàng)“自救”的努力。2019 年反倒成了蘋(píng)果過(guò)去 10 年歷史上最好的一年。2019 年，蘋(píng)果的股價(jià)和市盈率都達(dá)到了過(guò)去 10 年以來(lái)最好的水平，這也令投資人對(duì)于蘋(píng)果 2020 年和下一個(gè)十年的發(fā)展充滿(mǎn)期待。但可以肯定的一點(diǎn)是，在下一個(gè)革命性的創(chuàng)新產(chǎn)品出現(xiàn)之前，關(guān)于蘋(píng)果創(chuàng)新乏力的質(zhì)疑不會(huì)輕易消散。一直以來(lái)，蘋(píng)果似乎陷入了創(chuàng)新者的窘境，尤其是在 2011 年喬布斯去世，庫(kù)克接棒之后，關(guān)于蘋(píng)果是否還具有創(chuàng)新力的質(zhì)疑就不絕于耳。

蘋(píng)果走過(guò)了輝煌的十年，伴隨著 2020 年代的開(kāi)啟，蘋(píng)果的下一個(gè)十年又將向何處去?除服務(wù)和可穿戴設(shè)備之外，蘋(píng)果還在 AI、自動(dòng)駕駛、5G 等領(lǐng)域積極布局，這些都將是下一個(gè)十年蘋(píng)果將要積極擁抱的戰(zhàn)略重點(diǎn)。

蘋(píng)果的iPhone一直都是“暴利”，事實(shí)上，引領(lǐng)iPhone成功的是其操作系統(tǒng)iOS和整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)：或者說(shuō)，蘋(píng)果和消費(fèi)者的粘性很大程度上得益于iOS。這其中，第一大利器是iTunes，通過(guò)對(duì)于傳統(tǒng)音樂(lè)行業(yè)的顛覆——方法很簡(jiǎn)單，既然傳統(tǒng)行業(yè)是按唱片賣(mài)，那我就按單曲賣(mài)——讓一群消費(fèi)者以低價(jià)買(mǎi)到自己最喜歡的音樂(lè)的同時(shí)，讓iTunes成為他們首選的音樂(lè)播放軟件。第二件利器就是云服務(wù)iCloud，它成為了消費(fèi)者個(gè)人數(shù)據(jù)的交換中心，用戶(hù)可以通過(guò)iCloud實(shí)現(xiàn)所有蘋(píng)果設(shè)備之間的無(wú)縫傳遞——雖然這一切也可以用Dropbox等云服務(wù)完成。第三件利器就是App Store，一群優(yōu)秀的開(kāi)發(fā)者來(lái)到平臺(tái)，上架App，而用戶(hù)根據(jù)需求購(gòu)買(mǎi)App：用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)、使用的App越多，開(kāi)發(fā)者賺的越多，于是吸引更多開(kāi)發(fā)者，而更多開(kāi)發(fā)者帶來(lái)更多、更好的App，既留存老用戶(hù)，又吸引了新用戶(hù)，于是一個(gè)飛輪就轉(zhuǎn)起來(lái)了。

最后，就是硬件方面，當(dāng)你把類(lèi)似于Apple TV、Airpod這類(lèi)的產(chǎn)品連接到iOS的體系中，它們的價(jià)值就被最大化地發(fā)揮出來(lái)了。其結(jié)果是，蘋(píng)果銷(xiāo)售的產(chǎn)品出現(xiàn)了顯著的多樣化：2019年1月，CEO蒂姆·庫(kù)克宣布，全球14億臺(tái)基于蘋(píng)果系統(tǒng)的設(shè)備中——包括iPhone、iPhone Touch、Apple Watch、Mac等——iPhone的數(shù)量達(dá)到9億臺(tái)。只不過(guò)，在這些產(chǎn)品中，iPhone仍然是主要收入源，所以蘋(píng)果依然在iPhone上不惜重資進(jìn)行升級(jí)、迭代。

(編輯：宇碩)