作者?| 張俊鳴
編輯 | 龐丹
A股鼠年開市以來(lái)大幅波動(dòng)的走勢(shì)，和鼠“上躥下跳”的習(xí)性不謀而合，這樣的快速大跌又快速拉升的“深V”走勢(shì)，讓做錯(cuò)方向、在恐慌中交出低位籌碼的投資者大喊吃不消。而對(duì)于那些事前想抄底的投資者來(lái)說(shuō)，面對(duì)這么劇烈的波動(dòng)是否還能堅(jiān)持原先的判斷并付諸實(shí)施，也并非易事。筆者就有一位朋友，節(jié)前空倉(cāng)之后計(jì)劃節(jié)后逢低抄底，但面對(duì)上周一上證指數(shù)大跌將近8%，周二又一度低開的表現(xiàn)，認(rèn)為市場(chǎng)太弱不敢進(jìn)場(chǎng)；而到了周二下午之后一直到周五，持續(xù)的逼空上漲又讓他覺(jué)得漲速太快，擔(dān)心被套，始終沒(méi)有進(jìn)場(chǎng)。就這樣，他成為了“深V”的看客，抄底計(jì)劃淪為紙上談兵，雖然滿手現(xiàn)金但錯(cuò)過(guò)了一次絕佳的獲利機(jī)會(huì)。可見，要把握“深V”的低谷，許多散戶投資者還是很難過(guò)心理關(guān)。
當(dāng)然，在上周初調(diào)整過(guò)程中，也有許多資金堅(jiān)定買入成為“逆行者”，快速?gòu)?fù)原的“深V”走勢(shì)正是對(duì)這些敢于低位布局的“逆行者”最好的獎(jiǎng)勵(lì)。從主要指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)無(wú)疑走勢(shì)最強(qiáng)，率先收復(fù)了失地并創(chuàng)出年內(nèi)新高。更值得關(guān)注的是平均股價(jià)的表現(xiàn)，根據(jù)通達(dá)信軟件編制的平均股價(jià)指數(shù)（880003）的走勢(shì)，上周不跌反微漲0.06%。市場(chǎng)快速修復(fù)的背后，除了有政策面提供流動(dòng)性的支持之外，長(zhǎng)線資金“鎖倉(cāng)式”的買入更起到了關(guān)鍵的“托底”作用。這些充當(dāng)“逆行者”角色的長(zhǎng)線資金，包括了持續(xù)凈買入的陸港通北向資金、多家基金公司自購(gòu)公募基金、上市公司回購(gòu)及大股東增持等，都發(fā)揮了穩(wěn)定市場(chǎng)的“定海神針”的作用。這些“逆行者”將抄底進(jìn)行到底，反映了對(duì)A股在估值低位長(zhǎng)線發(fā)展的信心，而市場(chǎng)也用“深V”走勢(shì)對(duì)其進(jìn)行了獎(jiǎng)勵(lì)。通過(guò)這一次淬煉，A股再一次顯示了整體良好的韌性，探明了長(zhǎng)線底部的極限支撐，也堅(jiān)定了長(zhǎng)線資金逢低進(jìn)場(chǎng)的決心，對(duì)恐慌性砸盤也發(fā)出了“低位放空、兩手空空”的警示。
圖1：平均股價(jià)指數(shù)日線圖
除了有效封殺A股大幅下跌空間之外，這次“深V”走勢(shì)更有望成為A股長(zhǎng)期慢牛的起點(diǎn)。和2015年幾次大幅下跌的走勢(shì)相比，此次盡管面臨無(wú)法預(yù)料的重大“黑天鵝”事件沖擊，但復(fù)原速度更快，差別除了大盤的點(diǎn)位和估值較低具有更好的抗壓性之外，市場(chǎng)資金的構(gòu)成也是不可忽視的關(guān)鍵。在上周敢于低位買入的“逆行者”當(dāng)中，無(wú)論是陸港通北向資金為代表的外資機(jī)構(gòu)，還是公募基金和上市公司，都具有顯著的長(zhǎng)線資金的特征，近年來(lái)包括養(yǎng)老金和保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)線資金也在不斷增加對(duì)A股的配置比例，這和2015年市場(chǎng)充斥大量場(chǎng)內(nèi)外杠桿資金有天壤之別。長(zhǎng)線資金的持股周期長(zhǎng)，不會(huì)被市場(chǎng)短期波動(dòng)影響而輕易改變投資計(jì)劃，反而將不改變長(zhǎng)期趨勢(shì)的短期下跌視為難得的“黃金坑”買入機(jī)會(huì)。而2015年大量的杠桿資金，在市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)生變化之后，在“羊群效應(yīng)”之下出現(xiàn)主動(dòng)或被動(dòng)賣出，加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)。在目前長(zhǎng)線資金占比提升、逐漸掌握市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的情況下，A股在大跌中展現(xiàn)韌性是必然的結(jié)果。經(jīng)過(guò)此次的“深V”震蕩，大量低位籌碼從不堅(jiān)定的趨勢(shì)投資者手中，快速轉(zhuǎn)移到價(jià)值投資為主的長(zhǎng)線投資者手中，籌碼被進(jìn)一步鎖定，市場(chǎng)重心逐步上移的慢牛不經(jīng)意間正在展開。
在境外成熟市場(chǎng)，類似的“深V”走勢(shì)屢見不鮮。2009年見底以來(lái)，美股就曾經(jīng)上演過(guò)多次“深V”走勢(shì)，典型的包括2015年下半年和2018年初的大幅震蕩，但最終都在長(zhǎng)線資金的支持下收復(fù)失地，并再創(chuàng)新高。包括上市公司回購(gòu)、基金長(zhǎng)線買盤的進(jìn)入，都是美股超過(guò)十年慢牛背后的重要力量。而A股隨著市場(chǎng)資金構(gòu)成的變化，加上低估值狀態(tài)下的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Γ@得越來(lái)越多的關(guān)注走出類似美股慢牛的可能性越來(lái)越大。
不過(guò)，慢牛格局的形成并非一蹴而就，在“深V”企穩(wěn)的過(guò)程中，一些題材性、投機(jī)性炒作也大行于市，反映出A股仍存在相當(dāng)比例的短線資金。經(jīng)過(guò)連續(xù)反彈之后，上證指數(shù)進(jìn)入2850-3050點(diǎn)的前期成交密集區(qū)，存在大量的套牢籌碼，同時(shí)也有一些低位抄底資金獲利了結(jié)的需求存在，因此短期出現(xiàn)一定程度的震蕩也是可預(yù)見的走勢(shì)。對(duì)于倉(cāng)位較輕的投資者來(lái)說(shuō)，精心研究投資標(biāo)的、耐心等待“二次探底”的參與機(jī)會(huì)，用自己的長(zhǎng)線資金在未來(lái)的調(diào)整中擔(dān)任“逆行者”的角色，是比較好的選擇。
圖2：上證指數(shù)日線圖
隨著本周全國(guó)多地陸續(xù)復(fù)工，圍繞“復(fù)工”題材的發(fā)掘也成為市場(chǎng)合理的選擇。筆者認(rèn)為，對(duì)許多高度倚賴人力的制造型企業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái)勢(shì)必面臨提升自動(dòng)化生產(chǎn)程度、降低人工比例的需求，這不僅和短期的“用工難”有關(guān)，也是適應(yīng)人口老齡化的必要之舉。因此，和提升工業(yè)自動(dòng)化生產(chǎn)程度相關(guān)的一些公司，特別是估值較低、股價(jià)超跌的品種，都具備一定程度的關(guān)注價(jià)值。筆者重點(diǎn)觀察的對(duì)象包括：三豐智能（300276）、拓斯達(dá)（300607）、川儀股份（603100）、信捷電氣（603416）、山河智能（002097）等。(文章提及內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。)
