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子公司凈利率持續下滑!老板電器業績增長背后暗藏

放大字體  縮小字體 發布日期:2021-08-18 01:25:55    作者:沙海萍    瀏覽次數:13
導讀

今年上半年,老板電器營收與歸母凈利潤雙雙增長背后或依靠銷售驅動。報告期內,老板電器銷售費用為12.71億元,同比增長42.33%,增幅超過營收7.61個百分點《投資時報》研究員 王子西今年上半年,杭州老板電器股份有限

今年上半年,老板電器營收與歸母凈利潤雙雙增長背后或依靠銷售驅動。報告期內,老板電器銷售費用為12.71億元,同比增長42.33%,增幅超過營收7.61個百分點


《投資時報》研究員 王子西

今年上半年,杭州老板電器股份有限公司(下稱老板電器,002508.SZ)的半年報,可謂有喜有憂。

作為行業領軍企業,2021年上半年,老板電器營收、歸母凈利潤分別錄得為43.26億元、7.90億元,同比增長34.72%、29.08%。與2018年至2021年數據相比,營收同比增幅介于4.5%—6.0%,歸母凈利潤的增幅也未超過8%;顯然,2021年上半年,老板電器收入與利潤基本實現了中高速增長。

不過,業績同增背后也暗藏隱憂。第一,新興品類收入大增、傳統品類收入增幅相對平穩,多品類戰略初顯效果背后,或是銷售驅動為之。這點從銷售費用率上升、凈利率下降可以得到一定的印證;第二,近年來,主營業務為集成灶系列產品的控股子公司凈利潤率持續下滑,截至今年6月末,該子公司凈利潤率為16.82%,較2019年已下滑近五個百分點。第三,從營運數據來看,該公司應收賬款、存貨的周轉天數均有所上升,周轉率則有所下降,這部分資產變現能力或待改善。

針對公司業績情況、控股子公司的盈利能力等,《投資時報》研究員電郵溝通提綱至老板電器相關部門,截至發稿尚未收到回復。

在二級市場上,半年報正式披露當天,老板電器股價收盤于42.98元/股(不復權,下同),僅比前一個交易日上漲2.33%;而在隨后兩個交易日,均出現陰跌。截至8月13日,該公司股價收盤于42.86元/股,總市值約407億元。

老板電器近半年股價走勢(元/股)

數據來源:wind

銷售驅動業績增長


老板電器專注廚房電器產品的研發和產銷,提供包括吸油煙機、燃氣灶、消毒柜、蒸箱、蒸烤一體機、洗碗機、集成灶等家用廚房電器解決方案。

半年報顯示,2021年上半年,老板電器實現營收、歸母凈利潤分別為43.26億元、7.90億元,同比增長34.72%、29.08%?;久抗墒找鏋?.83元/股,較上年同期的0.65元/股,增長了27.69%。

分產品來看,新興品類中的一體機、洗碗機實現高增,錄得收入分別為2.62億元、1.71億元,同比增長96.37%、148.28%。集成灶增幅雖不及一體機和洗碗機,但也貢獻了1.43億元收入,同比增幅為44.85%。不過,相比新興品類高增,該公司傳統品類吸油煙機、燃氣灶的收入增幅就略顯平平,分別貢獻收入20.91億元、10.45億元,同比增幅約26.69%、37.80%。

在收入占比方面,傳統品類吸油煙機、燃氣灶收入比為48.35%、24.16%,后者較上年同期略升0.54個百分點,前者卻下降3.05個百分點。查閱往年數據,不難發現,該公司吸油煙機的收入比持續下降,由2016年的55.93%降至2021年的50.56%。也就是說,近五年以來,這也是該類產品收入占比首次降至50%以下,不再撐起“半壁江山”。

值得注意的是,雖然營收與歸母凈利潤雙雙增長,但業績增長背后或依靠銷售驅動。

報告期內,老板電器銷售費用為12.71億元,同比增長42.33%,增幅超過營收7.61個百分點;銷售費用率為29.37%,高出上年同期1.57個百分點。

如若分拆該項指標,可以看到,銷售服務費、廣告宣傳費分別為6.59億元、2.13億元,均較上年同期增長41.38%、48.56%。受銷售費用率上升的拖累,報告期內,老板電器銷售凈利率下滑至18.48%,同比減少0.93個百分點。

老板電器銷售凈利率及銷售費用率、期間費用率變動情況

數據來源:wind


控股子公司凈利率下滑

事實上,老板電器控股子公司嵊州市金帝智能廚電有限公司(下稱金帝智能)的盈利能力也有所下降。公開資料顯示,2018年6月30日,老板電器以自有資金1.62億元取得金帝智能51%股權,后者主營業務為集成灶系列產品的生產和銷售。

財報顯示,2019年、2021年,金帝智能依次實現營收2.30億元、2.76億元,凈利潤則約為0.50億元、0.55億元。粗略計算,各報告期內凈利潤率為21.71%、19.73%,兩年下滑近兩個百分點。而到了2021年上半年,此情況并未有所好轉,該子公司營收、凈利潤錄得1.24億元、0.21億元,凈利潤率已下滑至16.82%,較2019年減少近五個百分點。

此外,從營運能力來看,老板電器應收賬款、存貨相應指標也有轉弱跡象。Wind顯示,截至2021年6月末,老板電器應收賬款錄得為9.88億元,較2021年末的10.08億元微降;存貨15.79億元,較上年末13.86億元,增加13.90%。

而應收賬款周轉天數卻從2018年的19.83天逐年遞增至41.53天,周轉率則從18.16降至4.33;同時,存貨周轉天數也由2018年的128.32天增至141.40天,周轉率由2.81降至1.27。由此可以看到,此部分資產的變現能力有所下降。

值得一提的是,2021年6月,該公司董監高以及股東杭州金創投資有限公司(下稱金創投資)不約而同減持所持有股份。其中,副董事長、總經理任富佳減持70萬股,董事任羅忠、趙繼宏、沈國良分別減持42.25萬股、42.25萬股、38.1萬股,監事張林永、張松年、唐根泉各自減持27.8萬股,上述人士合計減持276萬股;如果加上金創投資減持的281.19萬股,合計共減持557.19萬股,約占總股本0.59%。而此次減持后,金創投資也由位列公司第五大股東變為第七。

 
(文/沙海萍)
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